万魔声学成立于2013 年2 月，是最早进入小米生态链的明星企业之一，目前是小米手机唯一耳机供应商。产品包括小米耳机(ODM 代工业务)，以及2015 年推出自主品牌1MORE。创始人谢冠宏先生持股比例25.3%为实际控制人，深圳南山鸿泰(国资)持有19.4%股权，小米系合计持股22.38%。2018 年1 月，万魔声学子公司爱声声学在深圳南山等国资产业基金助力下，以9.95 亿收购A 股上市公司共达电声15.3%股权，成为其第一大股东。
小米耳机性价比高，海外市场是当前重要的增长驱动力。公司2015 年～2017 年分别出货500 万、800 万、1000 万条，2014～2016 年收入分别为3.4 亿、3.3 亿、4.4 亿元，归属净利润分别为0.46 亿、0.39 亿、0.54 亿元，当前海内外销量占比各半，随着小米手机和生态链公司出海，公司海外收入占比也将过半。
无线耳机元年开启，耳机趋优消费快速增长，亚太地区成为市场新增长极。无线耳机成为所有特性中关注度最高者，此外300-1000 元中端价位耳机增速超过低端及高端价位区间。公司紧追市场需求，自主品牌1More 音质与设计突出，紧追无线化与智能语音交互风口，利用“明星IP+耳机”热潮进行品牌推介，和同类竞品相比技术、品质、性价比均有显著的优势。此次与国内声学行业头部厂商共达电声合作，有助于抢占国内智能无线耳机市场先机。
万魔声学产品分为小米品牌和自主品牌：(1)小米品牌的增长红利主要来自于海外市场打开，增速和小米手机出货量的增长有较强的联动。(2)自主品牌的增长主要来自出货量、产品单价的增长。预计公司未来三年收入、利润均保持20%以上的较快增长。考虑其竞争实力和成长速度，给予万魔声学目标市值50亿，建议重点关注共达电声后续的资本预测，同时关注小米产业链的明星标的。
风险提示：小米手机海外出货量增速下滑，影响公司小米耳机出货量增长速度;无线耳机品牌竞争格局白热化，导致万魔声学自主品牌1More 市占率下滑。
)
)
)
)
)
)
)
)
)
)
